阿里巴巴(BABA.N):收购跨境电商网易考拉 电商王国最后一块“短板”宣告补齐

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机构:太平洋证券

评级:购买

活动:网易与阿里巴巴联合宣布了战略合作。阿里巴巴集团以20亿美元的价格收购了网易的跨境电子商务平台考拉。与此同时,阿里巴巴作为主要投资者参与了7亿美元的网易云音乐B2轮融资。评论:这个期待已久的并购案最终以大多数人想象的结局而告终。从零售电子商务市场的跨境进口,无论Analysys International(天猫国际32%的市场份额),网易考拉25%的市场份额数据,或根据艾传媒咨询数据(天猫国际25%)市场份额,网易考拉27%的市场份额),天猫国际和网易考拉是行业Top2的参与者,双方的总市场份额超过50%。合并后,市场份额将是海螺环球和唯品会国际。

我们认为此次收购对阿里和网易来说是一个双赢的结果。从网易的角度来看,目前电子商务业务收入和利润率的增长速度是巨大的。从2017年开始,网易分别披露了电子商务业务的收入。由于其增长率已从2017Q4的175%下降至2019年第二季的20%,名义毛利率保持在10%至11%之间,而实际毛利率仅为1-2%(扣除业绩成本后) ,网易今年已经开始。严格的选择和考拉已经开始在杭州的线下商店布局。在未来,无论库存压力或线下商店的支出如何,直接模式都会对报告的利润方面施加更大的压力,因此我们认为出售单一亏损和单一销售的考拉销售大量现金专注于网易严格选择更高的利润率。对于网易来说,这是一个很好的协议。

对阿里来说,好处更明显:1,跨境电子商务应该是阿里电子商务王国的最后一个“短板”,在完成与自己的卷,跨境电力的考拉合并之后领先企业的定位已正式确立。 2虽然两者的商业模式不同(天猫平台是主要的,考拉主要是基于),但在后勤基础设施如物流和跨境支付方面,有可能产生更明显的协同效应。影响; 3类和供应链相得益彰:天猫是主要的美容,而网易考拉则是从母婴产品开始。 4双方不再需要打价格战。

从整合和未来发展的角度来看,我们认为有两个核心问题需要解决:1交通在哪里?考拉之前网易的流量依赖于网易,而天猫国际的流量依赖于阿里。在未来收购完成后,网易的流量显然不会转移到考拉。在这方面,考拉的变化相对较大。 2考拉和战斗之间的关系可以巧妙地改变。此外,由于天猫国际和考拉都是直接+平台模型,并且有许多相同的SKU,彼此之间的价格差异很大,甚至可能出现一些“无序”行为。类似的问题可能会影响用户体验。

阿里是网易云音乐B2轮融资的领先组织。根据Tiger Sniffing Network的报告,此次融资的比例约为10%,那么网易云音乐的估值已达到70亿美元。我们认为,一方面,从市场份额的角度来看(无论是Aurora大数据发布的MAU还是iResearch发布的月度独立设备数据),只有网易云音乐在线音乐APP的第一梯队行业(前4名)它不是腾讯部门。在今天的每日收听(已被抛弃),当虾音乐无法与第一梯队竞争时,网易云音乐成为阿里唯一可以实现的“玩家”。另一方面,随着在线音乐APP的盈利模式逐渐清晰。未来,网易云音乐有望与阿里娱乐生态领域合并,产生化学反应。

我们预计公司的2020财年,2018财年非GAAP净利润分别为1105,138.8亿元人民币,相当于2020财年,2021财年PE为29.61,22.75,考虑到公司在国内线上线下业务的地位,该市继续下沉,MAU的加速增长,以及它在新零售,物流,云计算和其他领域的存在维持“买入”评级。

风险:消费下降,新业务不如预期。

(编辑:DF506)

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